Després de 17 mesos de batalla, l'opa del BBVA al Banc Sabadell ha fracassat. La gran pregunta que tothom es fa és: per què?, ja que fins i tot ha sorprès el banc vallesà. Hi ha una sèrie de motius que els analistes i experts esgrimeixen i no tots tenen a veure amb les finances. N'hi ha d'altres de polítics, socials i de comunicació. Tot plegat ha provocat que el BBVA no hagi aconseguit arribar ni tan sols a un 30% del capital del banc català, que li hagués suposat poder intentar prendre el control del Sabadell. Aquests són alguns dels motius que donen els analistes.

S'ha acabat el partit. El BBVA es retira –és la segona vegada que fracassa en el seu intent d'integrar el Banc Sabadell– i s'obre una nova etapa. El banc presidit per Carlos Torres es llançarà ara a complir el seu pla estratègic i remunerar al màxim els seus accionistes, després de 17 mesos de destinar recursos a una batalla infructuosa.

Segur que l'afició del president del BBVA, Carlos Torres Vila (Salamanca, 1966), per L'origen de les espècies de Charles Darwin l'ha mogut a intentar prendre el control del Banc Sabadell. Ho va provar el 2020, un any després d'accedir a la presidència del banc, del qual era conseller delegat des del 2015, i no se'n va sortir. Quatre anys després hi ha tornat i ha protagonitzat una ofensiva intensa de 17 mesos que ha acabat guanyant l'entitat catalana.

L'opa del BBVA al Banc Sabadell comença a recordar l'escriptor Michael Ende i el seu llibre La història interminable. D'entre les possibilitats que aquest procés que fa 17 mesos que va començar arribi al seu final o no, la segona opció és la que sembla que té més possibilitats. Aquest divendres, la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) donarà a conèixer el resultat del període d'acceptació de l'oferta per part dels accionistes del Sabadell, la qual cosa pot suposar un punt final o bé obrir un nou episodi en aquest culebró que es podria allargar fins a l'any que ve. En joc està el futur de l'únic dels grans bancs amb seu social a Catalunya.

Aquesta és una història de disset mesos. La del BBVA i el Banc Sabadell. Una de les opes més llargues a l'Estat. En especial, a la banca. I a diferència del que és habitual, hostil, ja que el banc català s'hi ha oposat des del primer minut. Aquest divendres s'ha sabut el desenllaç: l'opa ha fracassat. Només una quarta part del capital del Sabadell havia dit que si a la proposta del BBVA.

Davant la guerra de declaracions sobre una possible segona opa quan s'acabi el termini de l'actual del BBVA al Banc Sabadell, la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) ha entrat en escena. El regulador, en ple clima de tensió entre els dos bancs implicats, afirma que el resultat de l'operació es donarà a conèixer el dia 17, una setmana després d'acabar el període d'acceptació, aquest divendres.

Hi ha un escenari que va començar a guanyar força quan el BBVA va obrir la porta a renunciar a la condició d'acceptació mínima de l'opa hostil al Banc Sabadell, fixada en el 50,01% del capital del banc vallesà, i és el d'una eventual segona opa obligatòria, tot i que d'entrada el BBVA l'ha descartat.

Agafem el diccionari. Hostil: "Contrari, enemic, advers, desfavorable, rival, adversari". Realment, l'opa del BBVA al Sabadell hi encaixa. A mesura que s'acosta el final del període d'acceptació de l'opa s'endureixen les posicions. El BBVA no té gaire interès d'arribar a una segona opa, encara que té l'opció de fer-ho, i assegura que té prou suports perquè la primera sigui un èxit. I el Sabadell ven que hi haurà una segona volta per la dificultat d'assolir els objectius de la primera. Així desincentiva acudir a una operació cobrant en accions, amb la possibilitat de no quedar exempt d'impostos perquè no se superarà el 50,01% del capital i sense opció de participar en una segona part de l'opa, possiblement més avantatjosa.

L'inversor mexicà David Martínez Guzmán, tercer accionista absolut i primer accionista individual del Banc Sabadell, amb el 3,86% del capital, i conseller del banc català es defensa en un article al diari El País de les crítiques que se li han fet per haver anunciat que acudirà a l'opa llançada pel BBVA. A l'article, titulat "Això no és una batalla entre Montescos i Capuletos", en referència a les famílies rivals de Romeu i Julieta, denuncia les "interpretacions incorrectes, acusacions i insinuacions sense base" a les quals ha estat sotmès com a conseller de l'entitat financera catalana. Contundent, Martínez afirma: "No hi ha cap mena d'acord ni conflicte d'interès entre el BBVA i jo".

Trucades, publicitat, correus electrònics, convocatòries a reunions informatives... L'activitat és frenètica. El BBVA i el Banc Sabadell acceleren de cara a convèncer els accionistes en el marc de l'opa del banc d'origen basc al català. L'un per atraure el màxim d'accionistes del Sabadell i l'altre per evitar fugues. El període d'acceptació acaba el divendres 10 d'octubre, encara que en funció del resultat el procés podria allargar-se fins a més enllà de novembre.

La batalla que el BBVA protagonitza per prendre el control del Banc Sabadell obre un nou episodi protagonitzat per l’Associació d’Accionistes Minoritaris (AAMBS). Aquesta entitat presidida per Jordi Casas reclama que s'aclareixi la relació entre el banc d'origen basc i el tercer accionista de l'entitat financera catalana, l'inversor mexicà David Martínez Guzmán, del qual també n'és conseller, i que va anunciar que s'acollirà a l'opa del BBVA. La pugna creix a mesura que s'esgota el període d'acceptació de l'opa, que acaba el dia 10.

Diuen que el destí està ple de casualitats i l'opa hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell no se n'escapa. El fil que l'any 2013 va obrir la porta del banc vallesà al multimilionari David Martínez Guzmán (Monterrey, 1957), és el mateix fil que avui el condueix cap a la sortida de l'accionariat del Sabadell, com a mínim tal com la coneixem ara: ni més ni menys que el BBVA. L'inversor mexicà va aterrar al Sabadell de la mà de Jaume Guardiola quan aquest era conseller delegat del banc català. Ells, però, es coneixien d'abans. En concret, de l'època en què Guardiola va ser vicepresident i director general de BBVA Bancomer a Mèxic. Aleshores, Martínez ja era una de les grans fortunes mexicanes i un inversor de renom, cosa que Guardiola no va passar per alt quan anys més tard, i ja dins el Sabadell, buscava inversors forts que poguessin reforçar la solvència del banc a través d'una ampliació de capital, just després d'haver adquirit la CAM.

Una opa hostil, com és el cas de la del BBVA sobre el Banc Sabadell, crema esforços i recursos. Per això s'acostuma a buscar l'acord, en un sector tan regulat com el de la banca. El precedent va ser l'intent frustrat de l'antic Banc de Bilbao sobre Banesto (avui integrat al Santander) fa gairebé 38 anys. El cas és que la integració més important d'aquest segle va ser acordada: l'absorció de Bankia, amb l'Estat com a accionista, dins de CaixaBank.

El BBVA ha decidit llançar-se amb totes les seves armes a captar accionistes del Banc Sabadell per aconseguir prendre el control de l'entitat catalana. El consell d'administració del banc presidit per Carlos Torres ha aprovat repartir un dividend de 32 cèntims, el més gran de la seva història i que no es pagarà fins al 7 de novembre, a compte dels resultats d'aquest any. Aleshores ja es coneixerà el resultat de l'opa llançada el maig de l'any passat i que es troba a la part final del període d'acceptació. Un cop deduït l'IRPF, la quantitat neta del dividend és de 0,2592 euros.

"Si hi ha una cosa que és important evitar al sector bancari és la incertesa". La reflexió la fa un professor d'una de les escoles de negocis de més renom de l'Estat i que ja augura que l'opa hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell serà un "cas d'estudi" a les aules. El que és un tabú històric per als bancs s'ha apoderat d'aquesta operació d'integració des del moment en què es va llançar, ara fa setze mesos, i tot i que el seu desenllaç podria arribar en dues setmanes, els interrogants es mantenen. De fet, els últims passos del BBVA aboquen l'opa a un carreró de difícil sortida. Abans, però, ja s'han produït moviments que han donat ales a la incertesa. Molts d'ells, a més, han estat marcats per la contradicció.

L'opa hostil del BBVA al Banc Sabadell acaba d'entrar en un nou escenari amb una millora de l'oferta a través de la qual el banc d'origen basc vol mirar de convèncer els accionistes del banc català perquè acceptin l'opa. De moment, encara queden uns dies per conèixer si l'anunci d'aquest dilluns tindrà els seus efectes damunt els inversors i, per tant, damunt el desenllaç d'una operació sense gairebé precedents que va començar fa setze mesos. Ara bé, qui ja s'ha pronunciat són els analistes i, en general, l'anunci del BBVA no els ha convençut. Aquest dimarts, els títols del Sabadell han pujat l'1.56%, fins a 3,28 euros; i els del BBVA, l'1,25%, fins a 16,175 euros i la prima es manté en positiu entorn del 3%, com el dilluns, quan el banc d'origen basc va comunicar que millorava el 10% la seva oferta, que passa a ser totalment en accions.

Hi ha una dita que encaixa molt bé amb l'opa del BBVA al Banc Sabadell: no diguis blat fins que no sigui al sac i ben lligat. L'opa, un procés que ja fa més de setze mesos que va, demostra que les coses poden viure girs de guió i primer anar bé per a uns i malament pels altres, i viceversa. Al BBVA no es van cansar de dir que no millorarien la seva oferta. És evident que això es fa, però no es diu. Però és estrany insistir tant quan es pensa fer el contrari del que s'assegura. Això llevat que el canvi es degui a la pressió dels mercats, que feia mesos que apostaven pel que s'ha acabat fent, encara que, segons alguns inversors, amb una millora insuficient.

"L'oferta és l'oferta", havia insistit en reiterades ocasions el conseller delegat del BBVA, Onur Genç, quan se li preguntava sobre la possibilitat de millorar el que ofereixen als accionistes del Banc Sabadell perquè acceptin l'opa. Unes paraules, però, que aquest dilluns han quedat en paper mullat.

Un cop iniciat el període durant el qual els accionistes del Banc Sabadell han de decidir si acudeixen o no a l'opa llançada pel BBVA, la gran pregunta és si el preu que s'ofereix és just o no. Tenen fins al 7 d'octubre per decidir-ho un cop el consell d'administració del banc català, que tenia fins al 18 de setembre per emetre la seva valoració, ja ha assegurat que la proposta del banc presidit per Carlos Torres menysté el valor del banc i recomana els accionistes que no s'hi acullin.

El president del Banc Sabadell, Josep Oliu, ha donat aquest divendres molt poques possibilitats de triomf a l'opa llançada pel BBVA. Entén que ha nascut morta i que els accionistes l'enterraran. Però hi ha opció d'evitar el funeral que preveu que es produirà, i que hi hagi una revifada si l'entitat d'origen basc millora “substancialment” la seva oferta. La qüestió, aleshores, adquireix característiques de miracle, a ulls de la cúpula del banc català. El fet és que l'ofensiva del BBVA, que fa més de setze mesos que dura i que insisteix que no millorarà el preu, menysté el valor del banc català, segons el seu consell.