El consell del Sabadell rebutja la millora de l'oferta del BBVA, però no per unanimitat

BarcelonaEl consell d'administració del Banc Sabadell ha rebutjat aquest dimarts –sense unanimitat– la millora de l'oferta del BBVA –després que la setmana passada el banc bilbaí millorés la primera en un 10%– en el marc de l'opa hostil que fa quasi un any i mig que dura. El consell del banc que presideix Josep Oliu s'ha reunit aquest dimarts per valorar-la i aconsella als seus accionistes no anar a l'opa. Alhora, el Banc Sabadell ha anunciat un nou dividend després que aquest dilluns l'entitat presidida per Carlos Torres anunciés un dividend rècord històric per sorpresa de 0,32 cèntims als inversors del BBVA, i del qual es beneficiarien també els accionistes del Sabadell que acceptessin l'opa. Així, el Sabadell ha anunciat un augment de la retribució a l'accionista a compte dels resultats del 2025 –en forma de dividend i de recompra d'accions– fins als 1.450 milions d'euros, en comptes dels 1.300 milions previstos fins ara, que obeeix, segons el banc, a la "positiva evolució del negoci, els resultats i la generació de capital".

Amb tot, el rebuig a l'opa per part del consell d'administració del banc català no ha estat per unanimitat. L'informe de rebuig s'ha aprovat amb el vot a favor de tots els consellers del Banc Sabadell excepte David Martínez Guzmán, que ha dit que sí que anirà a l'opa. Aquest accionista, que té el 3,86% del capital del Sabadell, ha fet pública la seva decisió: "Manifesto el meu reconeixement a l'equip directiu i empleats del Sabadell per haver construït un banc sòlid i amb futur robust. He decidit participar en l'oferta presentada pel BBVA perquè considero que la futura consolidació a Espanya de totes dues institucions donarà lloc a una entitat encara més competitiva", apunta l'inversor.

"S'ha prestat una enorme atenció al preu de l'oferta; en les meves consideracions, aquest factor és secundari respecte als beneficis estratègics de la integració de les entitats a llarg termini –ha aclarit–. Igualment, estimo que la interferència política exercida ha afectat negativament la contraprestació d'aquesta oferta. A més de mantenir una conclusió diferent de la del consell respecte a aquesta operació, m'abstinc de subscriure el present informe, atès que no comparteixo algunes de les opinions i arguments expressats. Per tot això, i sobre la base de la informació de la qual disposo en aquest moment, he decidit participar (amb les meves accions i amb les que represento) en l'oferta presentada pel BBVA", diu Martínez Guzmán a la comunicació.

Durant la roda de premsa posterior al consell, i preguntat justament per la decisió de Martínez, el conseller delegat del Sabadell, César González-Bueno, ha afirmat que "no veu lògica" la posició d'aquest conseller, però que la respecta. "És un inversor molt especial, no és contrari a les fusions, no ha estat una sorpresa [la posició de David Martínez]", ha apuntat González-Bueno. Alhora, davant la possibilitat que hi hagi hagut un pacte entre el BBVA i el conseller díscol, el president, Josep Oliu, ha assegurat que "l'informe és l'informe" i que investigar això "és cosa de la CNMV", alhora que ha assegurat que no creu "que tingui cap impacte ni generi un efecte de bola de neu" en la resta d'accionistes.

Per la seva banda, el BBVA no ha dubtat a celebrar la decisió de David Martínez. "És una clara mostra de l'enorme atractiu tant de l'oferta com del projecte d'unió [del Sabadell] amb el BBVA", ha afirmat Carlos Torres en declaracions als mitjans de comunicació aquest dimarts al vespre. A ulls del president del BBVA, la decisió de Martínez és "rellevant" perquè es tracta d'un dels principals accionistes individuals del Sabadell, amb el 3,86% del capital social del banc. Martínez va entrar com a membre del consell del Sabadell l'any 2014 i el seu moviment permet al BBVA reafirmar-se en l'opinió que l'opa és una "oportunitat única", en paraules de Torres. A diferència del que ha afirmat el Sabadell, el banc amb seu a Bilbao, que continua mantenint trobades amb els inversors institucionals, ha assegurat que hi ha accionistes minoritaris que ja han acudit a l'opa i que alguns institucionals n'estan convençuts.

"L'oferta revisada és pitjor que l'anterior"

Segons l'informe del Sabadell, l'oferta del BBVA implica "distribucions entre un 21% i un 28% inferiors" a les del Sabadell, i afegeix que "el model de negoci del Sabadell ofereix una generació i distribució de capital superior i recurrent a llarg termini", derivat, segons el banc, de l'exposició a mercats més volàtils i emergents del model de negoci del BBVA. Alhora, González-Bueno ha reiterat que "l'oferta revisada del BBVA és pitjor que l'oferta anterior", en part també "perquè l'acció del BBVA s'ha revalorat menys que la del Sabadell" des dels inicis de l'opa. De fet, mentre que el Sabadell s'ha revalorat un 90%, les accions del BBVA ho han fet en un 49%.

Alhora, el conseller delegat del Sabadell ha dit que "la prima és inexistent" –al tancament de mercat d'aquest dimarts s'ha situat en l'1,73%–, "quan en situacions comparables d'opes exitoses la prima ha estat al voltant del 40%". Segons González-Bueno, aquesta oferta "no genera valor i no té sentit industrial". "Les sinergies (que el BBVA apunta que seran de 900 milions) seran nul·les mentre es mantingui la independència dels dos bancs (obligada per almenys durant tres anys), i després es dona per feta la fusió i s'anticipa al 2028, però aquesta pràctica no està garantida", ha apuntat el directiu.

A més, ha afirmat que "donat el nul atractiu de l'oferta i l'estructura accionarial del Sabadell, el consell espera una acceptació molt baixa". Així, Oliu ha dit que "el valor del banc està un 26% per sobre de l'oferta feta" i que "els accionistes que no vagin a l'opa rebran en els tres anys vinents l'equivalent a un 40% de la capitalització borsària" en forma de remuneració a l'accionista.

Guerra de dividends

La setmana passada, després que el BBVA anunciés una millora del 10% de l'oferta, la CNMV va autoritzar la modificació de les característiques de l'opa i es va ampliar el termini d'acceptació de l'operació fins al 10 d'octubre. La nova oferta ofereix una acció del BBVA per cada 4,8376 accions del Sabadell. Inicialment, es canviava una acció del BBVA i 0,7 euros en efectiu per cada 5,5483 títols del Sabadell. Per captar els accionistes del Sabadell, el BBVA va anunciar aquest dilluns per sorpresa el repartiment d'un dividend de 0,32 cèntims als inversors del BBVA que s'abonaria just després de tancar-se el període d'acceptació de l'opa, "el dividend més gran de la seva història", apuntava l'entitat. Aquest dividend es repartirà el dia 7 de novembre, també entre els accionistes que acudeixin a l'opa. Tot i això, si l'opa s'ha completat però no liquidat abans del dia 4 de novembre d'aquest any, la data de pagament no serà el 7 de novembre, sinó tres dies hàbils borsaris després de la data en què s'hagi liquidat l'oferta de manera efectiva. D'aquesta manera, es garanteix que els nous accionistes del BBVA "participin del dividend", asseguren des de l'entitat que presideix Carlos Torres.

Davant d'aquest gir de guió, el Sabadell ha contraatacat anunciant un increment de l'objectiu de la remuneració a l'accionista amb càrrec a l'exercici del 2025 fins a 1.450 milions d'euros, pels 1.300 milions previstos fins ara, "millora que s'inclourà en la pròxima presentació de resultats" del banc. El consell del banc català ha explicat que aquestes distribucions es duran a terme tant a través del pagament de dividends en efectiu com també a través de la recompra d'accions, la composició definitiva de la qual es comunicarà al tancament de l'exercici. Així mateix, el consell ha aprovat la distribució d'un segon dividend a compte dels resultats de l'exercici en curs, per un import de 7 cèntims d'euro bruts, en efectiu, pagable el pròxim 29 de desembre, que s'afegeix al primer dividend a compte dels resultats de l'exercici actual, pel mateix import, satisfet el passat 29 d'agost. "Només tindran dret a percebre aquesta retribució els accionistes titulars d'accions el dia hàbil borsari immediatament anterior a aquesta data", avisa l'entitat. Durant la roda de premsa, Oliu ha afirmat que "la retribució del Sabadell és incomparable a la del BBVA", perquè "és molt més alta".