La CNMV autoritza l'opa del BBVA al Banc Sabadell: els accionistes podran decidir-se fins al 7 d'octubre

BarcelonaAmb la tornada de les vacances, l'opa del BBVA al Sabadell s'ha revifat. La Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) ha autoritzat l'operació aquest divendres, després d'analitzar el fullet presentat pel BBVA. El període d'acceptació per als accionistes serà de trenta dies naturals, que començaran a contar el pròxim dilluns dia 8, el que significa que el termini acabarà el 7 d'octubre. "A partir d'ara és el moment dels accionistes", un cop el govern espanyol va posar les seves condicions relacionades amb l'interès general, ha afirmat el ministre d'Economia, Carlos Cuerpo, després de participar en una jornada a la seu de Pimec a Barcelona.

Segons l'acord del consell de la CNMV, en garantia del pagament de l'operació, el BBVA ha presentat dos dipòsits per fer el pagament de la part en efectiu per 701,4 milions d'euros i un altre addicional per un total de 2,3 milions més. El BBVA retarda els estalvis previstos perquè el govern espanyol els obliga a esperar un mínim de tres anys per fer una fusió. De fet, els situa en 175 milions el 2027, i 235 milions el 2028, en lloc dels 900 milions estimats amb una integració a patir del 2029.

I manté que la seva oferta és "encara avui més atractiva", tot i que les accions del Sabadell cotitzen per sobre el que ofereix als accionistes, segons ha explicat l'entitat als analistes. Això significa que manté el preu previst. També insisteix en el fet que és la valoració més alta pel banc català "en més d'una dècada" i que la prima que s'ofereix "és molt superior a la d'opes bancàries recents". L'entitat d'origen basc destaca que el Sabadell cotitza als nivells més alts en una dècada, cosa que atribueix a la seva operació. Un cop acabat el període d'acceptació el 7 d'octubre es publicarà el resultat de l'oferta el dia 14 del mateix mes i es farà la liquidació de l'operació del 17 al 20 d'octubre.

Llindar del 30%

L'entitat presidida per Carlos Torres havia remès a la CNMV el fullet que aquest organisme havia d'aprovar perquè es posi en marxa el període d'acceptació. Això es produeix després d'admetre la possibilitat de fer-se amb un mínim del 30% del capital, per sota del 50,01% (49,3% si no es compta l'autocartera) que es va fixar en presentar l'operació fa gairebé un any i mig. Així ho reconeix el banc d'origen basc després de rebre una autorització per part del regulador borsari dels EUA, SEC, al qual va demanar "alinear" els terminis de l'opa amb els de la legislació espanyola. La condició suposa que en cas d'aconseguir el 30% i menys del 50%, el BBVA haurà de llançar una opa obligatòriament per la resta del capital, tal com estableix la legislació espanyola, i hauria de ser en efectiu. I això, que complicaria encara més una operació envoltada de polèmica des que es va anunciar el 9 de maig de 2024, hauria de fer-se un màxim d'un mes després d'acabat el període d'acceptació de l'opa.

Hi ha un factor important que decanta de moment la balança en favor d'aquells que estan en contra de l'opa, entre els quals hi ha molts petits accionistes i el segon titular d'accions del banc, l'asseguradora Zurich i alguns fons que així ho han afirmat. La raó és que des del gener passat, el preu de l'oferta del BBVA està per sota de la cotització del Sabadell al mercat. A conseqüència d'aquest fet, als accionistes del Sabadell els sortiria actualment més a compte vendre els seus títols directament al mercat que acudir a l'opa. És per això que la majoria d'analistes preveuen que l'entitat d'origen basc millorarà la seva oferta, cosa que la cúpula d'aquest banc ha negat en diferents ocasions. El BBVA, que manté per ara el preu, té opcions de poder millorar-la fins cinc dies abans d'acabar el període d'acceptació de l'opa.

Oposició política i econòmica

El BBVA va anunciar la seva oferta fa gairebé un any i mig i des d'aquell moment l'opa ha generat un terratrèmol. Després d'anunciar-la només tres dies abans de les eleccions autonòmiques a Catalunya el maig de l'any passat, es va produir una allau de crítiques i l'oposició frontal, a més del consell d'administració del Sabadell, dels governs espanyol i de la Generalitat, així com d'una bona part del món econòmic i empresarial català.

Malgrat les adversitats i l'oposició rebuda, l'entitat d'origen basc ja havia anunciat que continuava endavant amb el seu projecte tan després que el govern espanyol condicionés l'operació a mantenir l'autonomia del Sabadell i, per tant, impedir una fusió durant tres anys, que poden arribar a ser cinc; com després que els accionistes del Sabadell avalessin en massa a principis d'agost la venda de la filial britànica TSB al Banc Santander. Una altra de les ofensives del banc vallesà durant aquest període va ser retornar la seu social a la seva ciutat d'origen.

El fet és que l'opa, a més, ha entrat també en el terreny judicial, ja que el BBVA va optar per recórrer davant del Tribunal Suprem les condicions del govern espanyol, establertes després que la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència (CNMC) avalés l'operació. Això va comportar l'obertura d'un expedient per part de Brussel.les. L'executiu de Pedro Sánchez va convocar fins i tot una consulta pública per conèixer l'opinió sobre una possible fusió dels dos bancs i com podria afectar als interessos generals.

El BBVA, que ja va intentar una operació similar el 2020 i va fracassar perquè no es van posar d'acord en el preu i el repartiment de poder, ha hagut d'ajustar en tres ocasions la seva oferta als dividends que el Sabadell han anat distribuint als seus accionistes. La darrera vegada va ser la setmana passada, quan el banc presidit per Josep Oliu va repartir 370 milions d'euros als accionistes, a raó de 0,07 euros per títol (0,0567 euros nets, un cop descomptada la retenció d'Hisenda).

Aquesta suma forma part dels 6.300 milions que té previst distribuir tan en efectiu com a través de la recompra d'accions entre el 2025 i el 2027, les dates del seu nou pla estratègic del banc presidit per Josep Oliu. S'hi inclou un dividend extraordinari de 2.500 milions d'euros per la venda de TSB (50 cèntims per acció) –ratificada massivament pels accionistes a principis d'agost– i que es distribuirà a principis del 2026.

La clau per l'èxit de l'operació està en mans dels inversors institucionals. BlackRock, que aquesta setmana ha superat el 7% del capital i també és el primer accionista del BBVA, s'ha consolidat com primer titular individual de títols del Sabadell. L'entitat compte amb al voltant de 200.000 petits accionistes, molts dels quals són alhora clients i que tenen a les seves mans més del 50% del capital. El motiu pel qual es diu que pot ser una votació ajustada és perquè els accionistes minoritaris no veuen amb bons ulls l'opa. Aquesta és l'opinió que han expressat entitats com l'Associació d'Accionistes Minoritaris del Banc Sabadell, que està presidida per Jordi Casas. .

BlackRock, amb el 7,022% se situa per davant de l'asseguradora Zurich (4,700%), l'inversor i empresari mexicà David Martínez (3,495%, que majoritàriament controla a través de Fintech Europe), Dimensional Fund (2,873%), UBS (2,811%), Norges Bank (2,177%), Goldman Sachs (1,490%), Vanguard (1,338%), Amundi (1,271%), DWS (1,212%), Qube (1,021%) i JP Morgan Chase (1,009%).