Quant val el Banc Sabadell?

BarcelonaUn cop iniciat el període durant el qual els accionistes del Banc Sabadell han de decidir si acudeixen o no a l'opa llançada pel BBVA, la gran pregunta és si el preu que s'ofereix és just o no. Tenen fins al 7 d'octubre per decidir-ho un cop el consell d'administració del banc català, que tenia fins al 18 de setembre per emetre la seva valoració, ja ha assegurat que la proposta del banc presidit per Carlos Torres menysté el valor del banc i recomana els accionistes que no s'hi acullin.

En tot cas, tal com passa en totes les transaccions entre comprador i venedor, el primer sempre mira de pagar el mínim possible i el segon vol rebre més i evita desfer-se massa barat d'allò que ven. Des del BBVA entenen que la seva oferta és “atractiva” i insisteixen en mantenir-la fins al final, mentre que el Sabadell, per boca del seu consell d'administració, considera que la proposta no té en compte tot el potencial del banc català. A més, tot i considerar-la "morta", creuen que, abans d'acabar el termini per acollir-se a l'opa, el banc d'origen basc acabarà millorant l'oferta "per sentit comú".

Aquesta és la petició concreta de l'inversor i empresari mexicà, David Martínez Guzmán, que té el 3,86% del capital del banc català i n'és conseller. A diferència de la resta de vocals del banc, demana al BBVA una "oferta competitiva", ja que defensa les integracions bancàries d'abast europeu i espanyol. Als preus actuals, aquest accionista perdria més de 50 milions si acudís a l'opa en lloc de vendre al mercat directament, destaquen les fonts consultades. Alguns assessors expliquen el cas d'altres accionistes amb paquets importants a qui passaria el mateix. Des del Sabadell repten a "buscar algun accionista disposat a acudir a l'opa avui dia".

Espanya i les economies emergents

Els analistes estan convençuts que al BBVA no li queda més remei que millorar la seva oferta, atès que es paga en bona part en accions, si vol que l'opa prosperi. "I, a més, un euro generat pel Sabadell, que només opera en mercats segurs com Espanya i el Regne Unit –fins que tanqui la venda de la seva filial TSB al Santander–, ha de valdre més que un euro obtingut pel BBVA, que obté més del 60% del seu resultat de mercats emergents com Mèxic o Turquia", assegura algun analista. De fet, n'hi ha que apunten que només es veuria com a justa una millora de l'oferta de l'entorn del 32,5%.

El mercat fa les seves estimacions. I tenint en compte les accions del Sabadell, que divendres van tancar la setmana a 3,382 euros (gairebé 17.000 milions d'euros de capitalització), ha fixat un preu objectiu entorn dels 3,33 euros (uns 16.600 milions). El preu objectiu més alt, 4 euros per títol, establert per JB Capital, significaria una valoració de més de 20.000 milions. I el més baix, el d'Oddo BHF, 2,90 euros, situaria el valor entorn dels 14.500 euros. Els preus objectius més recents, d'AlphaValue i Citi, calculen 3,89 euros i 3 euros, respectivament, cosa que el situaria en uns 19.500 i 15.000 milions.

Les perspectives amb les quals es destaquen els potencials dels dos bancs són diferents. El BBVA subratlla que les seves accions s'han revalorat un 397% des de l'1 de gener del 2019, quan l'actual president, Carlos Torres, va accedir al càrrec, i les del Sabadell, un 341%, per sobre de la mitjana de la banca europea (221%) i l'espanyola (199%). I afegeix que, des que del dia anterior al qual es va conèixer que el BBVA tenia intenció de llançar una opa al Sabadell, hi ha "una elevada correlació de les cotitzacions" dels dos bancs, i que una bona part de l'alça del banc català es deu a l'opa.

Al Sabadell, en canvi, afirmen que des del 2020, quan es va intentar –i va fracassar– l'altre intent de compra per part del BBVA, les accions s'han multiplicat per 12,7 vegades. Per la seva banda, les accions del BBVA s'han multiplicat per 7,5 vegades. En tots dos casos per sobre de la mitjana espanyola i l'europea. I recorden que preveuen repartir 6.300 milions als accionistes fins al 2027.

El Sabadell va arribar als seus màxims històrics el 2007, amb 8,53 euros el febrer d'aquell any. Prèviament s'havia constituït el 2006 un nucli dur d'accionistes format pel president de l'entitat, Josep Oliu, i representants de famílies de pes dins del món empresarial, com els Lara (Planeta), Andic (Mango), Folch-Rusiñol (Titán) i Colonques (Porcelanosa). Aquesta aliança, creada després d'adquirir per 1.295 milions el 12,5% del Sabadell que tenia La Caixa, que havia arribat a ser el primer accionista del Sabadell, es va desfer el 2018 després d'acumular grans pèrdues que es van xifrar en uns 900 milions.

El punt més baix del Sabadell, que cotitza a la borsa des del 2001, va arribar a l'etapa de la pandèmia, el 2020, quan els títols es van arribar a desplomar fins a menys de 30 cèntims i una capitalització total d'uns 1.500 milions d'euros. Aquell exercici el BBVA, que havia arribat als seus màxims també el 2007 amb més de 18 euros, va intentar arribar a un acord, però no va ser possible pel preu i pel repartiment de poder. Aleshores l'entitat d'origen basc, que aquest divendres va tancar la setmana a 16,215 euros l'acció, també havia tocat fons, fins a poc més de dos euros per títol.